經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京1月10日訊 日前，第四屆中國(guó)文旅上市公司峰會(huì)在寧波舉辦。會(huì)上，中國(guó)旅游協(xié)會(huì)與新旅界研究院聯(lián)合發(fā)布了《2018-2019中國(guó)文旅上市公司成長(zhǎng)性報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《報(bào)告》”）。該報(bào)告清晰闡述了2018-2019年中國(guó)文旅上市企業(yè)發(fā)展的新方向、新模式。

　　據(jù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本次報(bào)告的研究范圍涉及文化和旅游業(yè)務(wù)占比達(dá)到10%以上的上市公司，覆蓋A股、港股和美股三大市場(chǎng)，共64家上市公司，分析數(shù)據(jù)來(lái)自企業(yè)財(cái)報(bào)、機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告、媒體報(bào)道、相關(guān)調(diào)研訪談等渠道。《報(bào)告》將文旅上市公司根據(jù)其主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容劃分七大板塊，分別是景區(qū)類(lèi)、酒店類(lèi)、旅行社類(lèi)、主題公園類(lèi)、在線旅游類(lèi)、影視文化類(lèi)和其他類(lèi)，并從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力四個(gè)方面對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng)性進(jìn)行分析。

    A股文旅上市公司整體表現(xiàn)

    資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) 投資者對(duì)2020年充滿(mǎn)信心

　　《報(bào)告》指出，就A股整體市值而言，2018年12月31日收盤(pán)，A股共有上市公司3689家，總市值48.63萬(wàn)億元，相比2017年3451家62.92萬(wàn)億元市值，下跌22.8%，市場(chǎng)情緒低迷；2019年12月31日收盤(pán)，A股共有上市公司3761家，總市值65.81萬(wàn)億元，扣除新上市公司市值3.32萬(wàn)億，仍有62.49萬(wàn)億元，同比2018年上漲35.3%（扣除退市企業(yè)），市場(chǎng)信心得到恢復(fù)。2018-2019年，A股市場(chǎng)由下跌轉(zhuǎn)為快速回升，實(shí)現(xiàn)了“V”字型反轉(zhuǎn)，由此可見(jiàn)，投資者對(duì)2020年的發(fā)展充滿(mǎn)信心。

　　從文旅板塊的整體情況來(lái)看，2018年62家文旅上市公司，總市值9369.5億元，除去2018年上市的5家公司，總市值為6735.0億元，同比2017年年末下跌27.67%。2019年64家文旅上市公司，總市值14458.0億元，除去2019年上市的2家公司，總市值14413.5億元，同比2018年大幅上漲50.68%；共有37家公司實(shí)現(xiàn)市值增長(zhǎng)，占比達(dá)到59.7%。

　　從資產(chǎn)情況來(lái)看，2018年，62家文旅上市公司總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)10,837.3億元，同比增長(zhǎng)19.50%；凈資產(chǎn)合計(jì)4955.5億元，同比增長(zhǎng)53.72%，絕大部分文旅上市公司都實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的增加。截至2019年三季度，49家A股文旅上市公司總資產(chǎn)合計(jì)7270.0億元，同比增長(zhǎng)15.47%；凈資產(chǎn)合計(jì)2797.1億元，同比增長(zhǎng)7.68%。資產(chǎn)規(guī)模增速有所下降。2018-2019年，文旅上市公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

　　從盈利情況來(lái)看，2018年，62家文旅上市公司的營(yíng)收規(guī)模合計(jì)3845.82億元，同比增長(zhǎng)25.02%，67.74%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；但凈利潤(rùn)合計(jì)由2017年的284.85億元下跌至207.60億元，同比下降27.12%。2019年前三季度，49家A股文旅上市公司的營(yíng)收合計(jì)1662.7億元，同比微跌0.81%，55.1%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)由206.9億元下降至189.4億元，跌幅8.5%。2018-2019年，文旅上市公司的盈利水平呈下跌之勢(shì)。

　　從地域分布情況來(lái)看，納入研究范圍的64家文旅上市公司分布在全國(guó)20個(gè)省區(qū)市。其中，浙江、北京、廣東、上海和江蘇的上市公司數(shù)量分列前五，分別有9家、9家、9家、7家和6家。文旅上市公司在三大經(jīng)濟(jì)中心集聚的特征明顯，長(zhǎng)三角尤其是文旅上市公司的聚集中心。

　　從A股各板塊上市公司2018年的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，景區(qū)類(lèi)天目湖、黃山旅游、麗江旅游表現(xiàn)居前；旅行社類(lèi)中國(guó)國(guó)旅表現(xiàn)亮眼；酒店類(lèi)，首旅酒店表現(xiàn)較好；主題公園類(lèi)宋城演藝指標(biāo)表現(xiàn)好；影視文化類(lèi)，橫店影視、凱撒文化、完美世界表現(xiàn)靠前。

    各細(xì)分板塊表現(xiàn)情況：

    人口紅利遇“瓶頸” 轉(zhuǎn)型升級(jí)成必然

    在景區(qū)板塊，《報(bào)告》中著重分析了A股13家上市公司的表現(xiàn)。2018年，從總資產(chǎn)和營(yíng)收的角度來(lái)看，上市公司大部分處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，其基本盤(pán)比較穩(wěn)固；從盈利能力來(lái)看，天目湖、黃山旅游、九華山排名前三，海航創(chuàng)新排名最后；從運(yùn)營(yíng)能力和償債能力來(lái)看，景區(qū)類(lèi)上市公司現(xiàn)金流較好、負(fù)債率較低，營(yíng)運(yùn)能力和償債能力水平整體較好；從發(fā)展情況來(lái)看，景區(qū)類(lèi)上市公司仍在保持增長(zhǎng)，但發(fā)展速度趨緩；景區(qū)板塊上市公司總體盈利，但盈利能力有所下降，利潤(rùn)增速有下跌之勢(shì)。部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)展新業(yè)務(wù)，尋求二次增長(zhǎng)。2019年前三季度，景區(qū)板塊上市公司總體盈利，但盈利能力有所下降，利潤(rùn)增速有下跌之勢(shì)。對(duì)于景區(qū)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展，《報(bào)告》認(rèn)為觀光游向度假游升級(jí)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)景區(qū)人口紅利消退，景區(qū)需要在產(chǎn)品和服務(wù)等方面進(jìn)行提升，未來(lái)走向?qū)�兩極分化。

　　在旅行社板塊，《報(bào)告》指出，2018年A股旅行社類(lèi)上市公司總資產(chǎn)和營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)普遍增長(zhǎng)，整體發(fā)展形勢(shì)較好。盈利能力方面，除龍頭企業(yè)中國(guó)國(guó)旅表現(xiàn)突出之外，其他旅行社上市公司盈利能力均不強(qiáng)。旅行社大部分輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，營(yíng)運(yùn)能力和償債能力較好，但個(gè)別企業(yè)存在較大的償債壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；從發(fā)展能力來(lái)看，傳統(tǒng)旅行社的發(fā)展瓶頸已經(jīng)非常明顯，頭部企業(yè)中國(guó)國(guó)旅已經(jīng)轉(zhuǎn)型免稅業(yè)務(wù)，中青旅多元化發(fā)展早已展開(kāi)，專(zhuān)注于出境游的凱撒和眾信，發(fā)展速度在放緩。從2019年前三季度整體情況來(lái)看，旅行社板塊營(yíng)收和利潤(rùn)增速降幅明顯，盈利能力出現(xiàn)下滑。受技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、人口紅利消退等因素影響，傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)萎縮不可避免。頭部企業(yè)已開(kāi)始轉(zhuǎn)型發(fā)展，或朝產(chǎn)業(yè)鏈上下游做業(yè)務(wù)延伸。未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)則可能在出境游、三四線城市等細(xì)分領(lǐng)域和細(xì)分區(qū)域。

　　在酒店板塊，《報(bào)告》認(rèn)為，酒店行業(yè)市場(chǎng)化發(fā)展相對(duì)成熟，企業(yè)上市不限于A股，在港股和美股已有多家企業(yè)上市。酒店類(lèi)上市公司資產(chǎn)和營(yíng)收情況差別較大，營(yíng)收與資產(chǎn)額呈現(xiàn)強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。A股錦江酒店，港股復(fù)星旅游文化資產(chǎn)及營(yíng)收規(guī)模居前。從未來(lái)發(fā)展來(lái)看，整體上，酒店行業(yè)正由“啞鈴型”向“紡錘形”轉(zhuǎn)變，中端酒店市場(chǎng)在快速增長(zhǎng)；具備品牌價(jià)值和連鎖經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)更有發(fā)展前景。從層級(jí)來(lái)看：高端酒店仍有發(fā)展空間，度假化成為重要發(fā)展方向；中端酒店方面，華住、錦江、首旅酒店在這一賽道持續(xù)加碼，不斷涌現(xiàn)出一些新的連鎖品牌，如亞朵、麗楓、美豪等，未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間；低端酒店，小而散的家庭型經(jīng)營(yíng)向連鎖化、品牌化提升。

　　在主題公園板塊，主題公園的經(jīng)營(yíng)以重資產(chǎn)投資模式為主，資產(chǎn)規(guī)模決定了營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模；從盈利能力指標(biāo)來(lái)看，輕重資產(chǎn)結(jié)合的宋城演藝表現(xiàn)較好；營(yíng)運(yùn)能力方面，主題公園現(xiàn)金流良好，三家上市公司均表現(xiàn)較好。從2019年的表現(xiàn)來(lái)看，華僑城A持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，宋城演藝增速放緩，大連圣亞盈利能力下滑明顯。

　　在港股市場(chǎng)，海昌海洋公園，2018年高速擴(kuò)張，2019年上半年，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但毛利率持續(xù)下降，盈利能力降低。

　　未來(lái)發(fā)展方面，《報(bào)告》認(rèn)為，基于我國(guó)龐大的人口基數(shù)和主題樂(lè)園的重游性，主題樂(lè)園市場(chǎng)規(guī)模仍將保持增長(zhǎng)。隨著主題樂(lè)園項(xiàng)目的增多，產(chǎn)品同質(zhì)化正越來(lái)越明顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在加劇。具備品牌和連鎖優(yōu)勢(shì)的主題樂(lè)園企業(yè)有望持續(xù)增長(zhǎng)，單體樂(lè)園項(xiàng)目將面臨較大發(fā)展壓力。隨著技術(shù)的進(jìn)步和IP實(shí)景化，室內(nèi)主題樂(lè)園市場(chǎng)將蓬勃發(fā)展。

　　在影視文化板塊，2018年，受商譽(yù)減值和產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)等因素影響，影視文化類(lèi)上市公司的資產(chǎn)和營(yíng)收出現(xiàn)較大波動(dòng)。上市公司的盈利能力狀況出現(xiàn)分化，整體盈利能力下降。大部分影視文化類(lèi)上市公司在2018年的營(yíng)收規(guī)模及盈利能力都出現(xiàn)了下滑，發(fā)展能力不足。與2018年整體情況相比，2019前三季度，影視文化板塊的虧損企業(yè)數(shù)量減少，虧損額度降低，整體表現(xiàn)較2018年有所好轉(zhuǎn)。從未來(lái)發(fā)展來(lái)看，影視文化類(lèi)企業(yè)受市場(chǎng)環(huán)境、政策變化和產(chǎn)品宣發(fā)等因素的影響較大，業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。《報(bào)告》認(rèn)為，影視文化IP的實(shí)景化和與旅游場(chǎng)景的融合是增量空間所在，有利于平衡市場(chǎng)波動(dòng)，但也需要控制投資規(guī)模并把控好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在線旅游板塊，企業(yè)主要在港股和美股上市。《報(bào)告》在分析相關(guān)上市公司表現(xiàn)之后，指出2018年，GMV（成交總額）、平均月活用戶(hù)、營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)等指標(biāo)均表現(xiàn)良好，表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力和發(fā)展能力。從未來(lái)發(fā)展來(lái)看，相比歐美市場(chǎng)，我國(guó)旅游行業(yè)在線滲透率還有較高的提升空間，市場(chǎng)仍有發(fā)展?jié)摿ΑＭ瑫r(shí)，在線旅游行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入流量競(jìng)爭(zhēng)和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)階段。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等高頻應(yīng)用模式相對(duì)于旅游低頻應(yīng)用具有流量?jī)?yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)在線旅游企業(yè)需要以服務(wù)取勝。

    文旅企業(yè)的未來(lái)上市機(jī)會(huì)：

    智慧旅游等領(lǐng)域或?qū)⒊蔀橹匾�增量空間

    根據(jù)對(duì)文旅行業(yè)上市公司的分析和市場(chǎng)觀察，就文旅企業(yè)的未來(lái)上市機(jī)會(huì)，《報(bào)告》分析：

　　一、景區(qū)領(lǐng)域企業(yè)眾多，未來(lái)仍將有企業(yè)上市機(jī)會(huì)，但受門(mén)票資產(chǎn)管理政策及管理體制等條件限制，上市過(guò)程會(huì)比較漫長(zhǎng)；

　　二、旅行社和在線旅游領(lǐng)域格局相對(duì)穩(wěn)定，布局境外游或部分區(qū)域市場(chǎng)的企業(yè)或有上市機(jī)會(huì)；

　　三、酒店、主題公園市場(chǎng)需求較大，市場(chǎng)化程度較高，未來(lái)仍有企業(yè)上市機(jī)會(huì)，尤其是中端酒店和中等體量連鎖主題公園領(lǐng)域；

　　四、文旅融合、文旅商融合等跨界領(lǐng)域，以及運(yùn)營(yíng)管理、智慧旅游等產(chǎn)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域或?qū)⑹俏磥?lái)企業(yè)發(fā)展壯大并實(shí)現(xiàn)上市的主要增量空間。