“中國版”原油期貨上市影響幾何

　　3月26日，我國原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易。“中國版”原油期貨以人民幣計價，面向國際投資者，引發全球能源和金融市場高度關注。“中國版”原油期貨有哪些特點？將對全球石油貿易格局和定價格局產生怎樣影響？對提升我國石油產業將發揮哪些作用？經濟日報社中經智庫舉辦第六期“中經論壇”，邀請知名專家學者對“中國版”原油期貨進行深入解讀。

　　主持人：

　　經濟日報-中國經濟網記者 祝惠春

　　嘉賓：

　　王震：中國石油大學能源戰略研究院教授

　　王金照：國務院發展研究中心對外經濟研究部副部長

　　胡俞越：北京工商大學證券期貨研究所所長

　　期貨業國際化的里程碑式事件

　　主持人：原油期貨是大宗商品期貨中的龍頭品種、巨無霸品種，我國為何要推出原油期貨？

　　王 震：全球原油貿易定價主要按照期貨市場發現的價格作為基準。目前，國際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨，其中芝加哥商業交易所集團旗下的紐約商業交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心，它們的西德克薩斯中質（WTI）原油期貨、布倫特（Brent）原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準原油合約的角色。我國推出原油期貨，主要有幾點考慮。

　　第一，國際能源市場格局巨變，呼喚更多話語權。當前，整個國際經濟格局發生了很大變化，能源格局也隨之變化。中國已成為世界第二大原油消費國、第一大原油進口國，全球第二大經濟體。歐洲、北美經過長期發展，已經成為一個高度成熟化的市場經濟體，經濟結構對能源依賴程度在下降，可以說已經過了石油消費高峰。但是整個亞洲經濟，特別是以中國、印度為代表的新興經濟體，還處在工業化階段，石油消費無論是增長速度還是增長量，以及年度對全球石油的消費增長貢獻率，都是最大的。

　　盡管亞太地區的原油消費量和進口量大，但在該地區內還沒有一個成熟的期貨市場為原油貿易提供定價基準和規避風險的工具。日本、新加坡、印度等國都在建立原油期貨市場方面進行了探索和嘗試，但影響力都不大，沒有形成原油貿易定價的基準。

　　由于沒有一個充分反映亞太地區原油實際供求情況的定價基準，因此亞太國家只能被動接受新加坡普氏報價、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價格等作為原油貿易的定價基準。在這樣一個大格局下，需要一個能夠更好地反映亞洲市場的期貨合約價格。

　　第二，中國正在改變國際上的石油貿易格局。2017年，中國超過美國成為世界上第一大原油進口國，美國正在變成一個原油出口國。美國出口市場中，潛力最大的同樣是在亞洲地區。中國已經成為世界原油貿易的一個重要目的地及進口來源地，涵蓋了全球的主要石油產區。中國在原油消費、原油貿易等方面，在國際市場上應該有更多的影響力、話語權。

　　第三，隨著我國石油企業及整個產業鏈參與國際化程度的提高，要在整個產業鏈或者價值鏈上提高話語權，獲得該有的價值，也需要有更好的避險工具。如何在全球能源格局，特別是原油格局里，發揮中國的影響力？推出國際化的“中國版”原油期貨合約，有助于更好地發揮作用，在國際競爭中取得更多的話語權和更大價值。

　　因此，“中國版”原油期貨上市，無論對于中國期貨市場還是石油業來說，都是里程碑式的事件。

　　天時地利人和，石油產業迎來發展新契機

　　主持人：推出“中國版”原油期貨可謂是“十年磨一劍”，為什么選擇現在這個時間點推出呢？

　　胡俞越：2013年，上海自貿區掛牌，與此同時還有一個標志性事件，就是上海期貨交易所的上海國際能源交易中心同時掛牌。2013年，原油期貨就正式提上議事日程，現在終成正果。

　　今年推出原油期貨，可謂“天時地利人和”。

　　所謂“天時”，是指全球的原油市場格局正在發生深刻變化，從以前的賣方市場轉向買方市場。其中，一個非常大的變化就是美國，美國把第一大原油進口國的位置讓給了中國，同時，美國還很可能成為全球第一大產油國。第一大原油進口國成了第一大原油產油國，這是非常大的變化。市場格局由賣方市場轉向買方市場的時候，買方討價還價的能力增強了。

　　“地利”表現在，紐約原油期貨主要是為北美地區定價的，倫敦的洲際交易所是為歐洲市場定價的，它們的標的都是輕質低硫原油。上海期貨交易所選擇的標的是中質含硫原油。中質含硫原油，占全球原油產量的將近一半，份額相當大，而且中國進口原油基本上都是這個。當前，在全球范圍內缺少一個以中質含硫原油為標的的定價基準。所以，中國這時候推出原油期貨稱得上是“地利”，填補了市場空白。

　　從另一個角度來說，中國已成為全球第二大經濟體，中國經濟正在轉向高質量發展，提升以原油為代表的大宗商品的定價權或者話語權，是在全球價值鏈提升中的一個重要風向標。

　　“人和”則表現在，2017年國務院下發了《全面深化石油天然氣體制改革的決定》，就加快石油天然氣產業的體制改革，深化改革、全面改革，形成共識。在這個時間點上推出原油期貨，有助于倒逼石油天然氣產業體制改革。

　　王 震：發展原油期貨，是一個開放的國際化平臺。如果沒有更多的中國的企業參與，那么國際市場的參與也會有限。2015年底，我國放開對原油的進口使用權和原油進口權。原油進口權和原油進口使用權放開以后，參與主體越來越多，這對增加流動性是非常重要的。

　　同時，近年來，我國成品油的出口量也在增加，我國成品油輻射到亞洲地區。因此，原油期貨的推出，國際關注度很高，這也是“人和”的一個重要方面。

　　以人民幣計價，期貨市場國際化起航

　　主持人：“中國版”原油期貨一個亮點是以人民幣計價，其意義何在？

　　王金照：上市原油期貨，建立反映亞洲供需關系的石油價格基準，將更好地服務我國實體經濟高質量發展，有利于為國內涉油企業提供有效的風險管理工具，同時與我國改革開放也是相互促進的。

　　推動石油的人民幣結算、計價、交易是發展方向。對石油出口國來講，有幾個好處：第一，規避了匯率風險，節省了匯率費用。很多石油出口國和中國是非常活躍的貿易伙伴。比如沙特，盡管我們進口了大量的石油，但是中沙之間的貿易是基本平衡的。那么如果用人民幣來直接交易結算，實際上會降低其匯兌成本，也規避了匯兌風險。

　　第二，從這些國家獲得的石油收入的保值增值的角度來講，也有適度多元化的需求，有適度的推進交易儲備貨幣多元化的內在需求。

　　第三，當前，美元一家獨大，美國在國際貨幣體系中處于霸權地位，美國往往利用其霸權地位獲取一些超額利益。比如，通過貨幣金融系統包括結算系統，對一些國家進行金融制裁，一些國家深受其苦。這也是其他國家愿意采用人民幣結算交易的重要原因。用人民幣購買重要的石油資源，對保證國家的經濟安全有幫助。從長遠來看，未來的國際貨幣體系，適度多元化會更合理一些。

　　胡俞越：中國期貨業如何實現國際化？我主張從兩個方面發力：“走出去”和“請進來”。

　　“走出去”，是讓中國價格走出去，讓中國價格具有國際影響力，讓國際市場接受中國期貨的定價。期貨市場的核心功能是定價，只有定價功能發揮了，它的避險功能、資產配置功能才能發揮。如果定價不準，其他功能也就無法發揮。“走出去”，意味著中國投資者也要走出去。但更重要的是，要讓中國價格走出去，讓中國價格被國際市場所接受。

　　“請進來”，就是把競爭機制“請進來”，把國際投資者“請進來”。如果原油期貨能起到這樣的作用，那就是功莫大焉。

　　（經濟日報記者 祝惠春整理）